شرکت Anthropic، سازنده مدل هوش مصنوعی Claude، با ثبت رسمی درخواست عرضه عمومی اولیه (IPO) نزد کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC)، پیش از رقیب اصلی خود یعنی OpenAI آماده ورود به بازارهای عمومی می‌شود. این شرکت در نظر دارد سهام عادی کلاس A خود را در بازار «ناسداک گلوبال سلکت» (Nasdaq Global Select Market) با نماد «ANT» عرضه کند. اگرچه این اقدام جایگاه منحصربه‌فردی به عنوان نخستین شرکت مستقل سازنده مدل‌های زبانی بزرگ (LLM) پیشرو در بورس به آنتروپیک می‌دهد، اما هم‌زمان این مجموعه را در معرض بزرگ‌ترین ریسک مالی برای تعیین شاخص ارزش‌گذاری مدل‌های فراترازپیشرفته هوش مصنوعی در وال‌استریت قرار خواهد داد.
عملکرد مالی و جهش درآمدهای شرکت آنتروپیک
بر اساس اسناد مالی منتشرشده در پرونده SEC، درآمد آنتروپیک به‌سرعت از هزینه‌های توان پردازشی سرورهای آن پیشی گرفته است. درآمد این شرکت در سه ماهه منتهی به ۳۰ ژوئن ۲۰۲۶ نسبت به مدت مشابه سال قبل رشد ۱,۳۶۸ درصدی را تجربه کرد، در حالی که هزینه‌های زیرساخت و پردازش در همین دوره تنها ۳۰۰ درصد افزایش داشت. این شرکت در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ به درآمد ۱۶٫۳ میلیارد دلاری دست یافت، آن هم بدون آنکه هیچ برنامه‌ای برای فروش تبلیغات داشته باشد.
آمارهای مالی آنتروپیک نشان می‌دهد که سهم هزینه‌های زیرساخت و پردازش از درآمد کل، از ۲۵۱ درصد در سه ماهه نخست سال ۲۰۲۵ به ۴۸ درصد در سه ماهه دوم ۲۰۲۶ کاهش یافته است. همچنین این شرکت در سه ماهه دوم سال ۲۰۲۶ سود عملیاتی ۹۷۴ میلیون دلاری ثبت کرد که تنها فصل سودآور گزارش‌شده در اسناد مالی آن بوده است.
آنتروپیک علاوه بر توسعه مستقیم، شبکه شرکای کانال فروش شامل شرکت‌های مشاوره، ادغام‌کنندگان سیستم‌ها و ارائه‌دهندگان فناوری را برای پیاده‌سازی Claude در محیط‌های سازمانی گسترش داده است. در همین راستا، این شرکت طی ۶ ماه نخست سال ۲۰۲۶ مبلغ ۲٫۷ میلیارد دلار صرف شرکای کانال فروش خود کرده است. کل هزینه‌های فروش، بازاریابی و شراکت‌های آنتروپیک در نیمه اول ۲۰۲۶ با رشد ۲,۵۴۰ درصدی نسبت به مدت مشابه سال قبل به ۳٫۲ میلیارد دلار رسید.
سرمایه‌گذاران عمده و تحلیل موسسه مودیز از هزینه‌های زیرساختی
دو سرمایه‌گذار اصلی آنتروپیک، شرکت‌های غول فناوری هستند که روابط مستحکمی نیز با صنعت تبلیغات دارند:
- Amazon: تعهد سرمایه‌گذاری تا سقف ۳۳ میلیارد دلار، شامل ۱۳ میلیارد دلار سرمایه‌گذاری اولیه و ۲۰ میلیارد دلار توافق ساختاریافته سرمایه‌ای، که سهم مالکیت آن را به حدود ۱۲ درصد می‌رساند.
- Google: تعهد سرمایه‌گذاری تا سقف ۴۰ میلیارد دلار در قالب توسعه چارچوب اولیه ۱۰ میلیارد دلاری، که سهم مالکیت آن را به حدود ۱۴٫۹۹ درصد می‌رساند.
راج جوشی (Raj Joshi)، معاون ارشد گروه مالی شرکتی موسسه رتبه‌بندی مودیز (Moody’s Ratings)، در یادداشتی تحلیلی به بررسی تغییرات ساختاری در هزینه‌های این صنعت پرداخته است:
«گذار از مدل‌های کم‌سرمایه (asset-light) به مدل‌های پرسرمایه (asset-heavy) نیازمند سطوح بی‌سابقه‌ای از سرمایه‌گذاری و جذب سرمایه است. اکنون مشتریان کلیدی این زیرساخت‌های هوش مصنوعی، یعنی آزمایشگاه‌های پیشرو مانند OpenAI و Anthropic، در حال آماده‌سازی برای عرضه عمومی اولیه هستند؛ رویدادی که احتمالاً ارزش‌گذاری آن‌ها را به مرز تریلیون‌ها دلار می‌رساند و سوخت بیشتری به رقابت هوش مصنوعی تزریق خواهد کرد.»
موسسه مودیز پیش‌بینی می‌کند که مجموع هزینه‌های سرمایه‌ای (Capex) ۶ ارائه‌دهنده بزرگ خدمات ابری مقیاس‌بزرگ شامل Microsoft (با رتبه اعتباری Aaa پایدار)، Amazon.com (با رتبه A1 پایدار)، Alphabet (با رتبه Aa2 پایدار)، Meta Platforms (با رتبه Aa3 پایدار)، Oracle (با رتبه Baa2 منفی) و CoreWeave (با رتبه Ba3 پایدار) در سال جاری به حدود ۷۸۵ میلیارد دلار و در سال ۲۰۲۷ به حدود ۱ تریلیون دلار برسد.
این سرمایه‌گذاری‌ها عمدتاً صرف مراکز داده و زیرساخت‌های هوش مصنوعی شامل توسعه زمین، سیستم‌های برق‌رسانی و تجهیزات پردازش پرقدرت خواهد شد. جوشی هشدار داد که حجم بالای هزینه‌های سرمایه‌ای نسبت به درآمد، به کاهش و در برخی موارد منفی شدن جریان نقدینگی آزاد منجر خواهد شد و در صورت تامین مالی از طریق وام، نسبت‌های اهرمی شرکت‌ها را تضعیف خواهد کرد. به باور مودیز، شفافیت حاصل از عرضه عمومی، ارزیابی دقیق‌تر ریسک این دو شرکت را که ممکن است ارزش‌گذاری آن‌ها به نزدیک ۱ تریلیون دلار برسد، امکان‌پذیر می‌سازد.
مدل درآمدی مستقل؛ پرداخت به ازای مصرف و اشتراک ماهانه
نکته برجسته در اسناد عرضه عمومی آنتروپیک، عدم اتکای این شرکت به مدل‌های درآمدی متکی بر تبلیغات است. مدل اقتصادی اصلی این مجموعه بر سه پایه استوار است:
- سنجش مبتنی بر مصرف (Pay-for-Intelligence): الگوی اصلی کسب‌وکار که در آن مشتریان سازمانی و توسعه‌دهندگان بر اساس میزان استفاده واقعی از مدل Claude به ازای توکن (Token) پرداخت انجام می‌دهند.
- پلن‌های اشتراکی: تولید درآمد از طریق اشتراک‌های ماهانه با قیمت ثابت برای کاربران حرفه‌ای و تیم‌های کاری.
- عدم وجود لایه تبلیغاتی: در منشور عرضه عمومی هیچ اشاره‌ای به نمایش تبلیغات، تجاری‌سازی داده‌های کاربران از طریق شبکه‌های تبلیغاتی یا معرفی نسخه‌های پشتیبانی‌شده با تبلیغات نشده است.